Что происходит в Вегасе . . . грязное банкротство Caesars Entertainment

Контент

Это была пустая фраза в речи недавно вступившего в должность президента Барака Обамы. Под давлением, чтобы выразить гнев популистов по поводу помощи на Уолл-стрит, он сделал бойкий замечание в адрес банковского сектора: «Вы не можете съездить в Лас-Вегас или спуститься на Суперкубок на копейках налогоплательщиков».

Для крупнейшей игровой империи Америки, Harrah's Entertainment, упрек не мог произойти в худшее время. Годом ранее компания Harrah's была приобретена в результате смелого выкупа за 31 млрд долларов с привлечением заемных средств Apollo Global Management и TPG, двух пионеров в области прямых инвестиций. Они заплатили 31-процентную премию за позже переименованную Caesars Entertainment - в честь ее самой известной собственности, Caesars Palace в Лас-Вегасе. Высокая цена отражала уверенность в том, что казино выдержали более раннюю рецессию.

Но к 2015 году Caesars подала заявление о защите от банкротства из-за долга в 24 миллиарда долларов. Конференц-бизнес, источник жизненной силы Лас-Вегаса, иссяк, поскольку финансовый сектор держался подальше от Невады. Владельцы казино никогда не забывали раскопки Обамы и частично винили в этом свои последующие финансовые проблемы.

Банкротство Caesars было одной из самых отвратительных корпоративных драк за последнее время. Держатели долга Caesars - во главе с Elliott Management, Appaloosa Management и Oaktree Capital - обвинили частные инвестиционные компании в «невообразимо дерзком грабежах» в годы после выкупа в 2008 году.

Кредиторы, описанные одним из членов группы выкупа как «самые умные инвесторы в долговые обязательства в мире», утверждали, что владельцы прямых инвестиций методично перекачивали драгоценную собственность Caesars в другие компании, чтобы спасти то, что когда-либо оставалось для них ценным. Аполлон и TPG настаивали на том, что они сражались, чтобы сохранить Цезаря в живых, чтобы он мог сражаться в другой день.

Обвинения в неправомерном поведении приобрели достаточную юридическую силу, и в прошлом году суд приказал соучредителю Apollo Марку Роуэну и соучредителю TPG Дэвиду Бондерману предоставить личные финансовые документы, подтверждающие их способность удовлетворить потенциальные личные судебные решения на миллиарды долларов против них. Джим Миллстайн, банкир компании, заявил на судебном заседании в 2015 году, что борьба может перерасти в «одну из величайших бедствий нашего времени».

Но пока Мастера Вселенной обменивались обвинениями, Лас-Вегас незаметно оправился. В связи с тем, что бывший владелец казино теперь занимает Белый дом, в город регулярно приезжают финансовые и технические собрания, привлекающие тысячи тех, кто хочет поесть, повеселиться, сыграть в азартные игры, принять участие в шоу и забыть о реальном мире.

Игроки Цезаря

Аполлон

Марк РоуэнСоучредитель Apollo с другими бывшими руководителями Drexel Burnham Lambert. Самый старший руководитель Apollo в Caesars

Цезарь

Гэри ЛавманБывший генеральный директор Caesars. В качестве консультанта Harrah's он создал программу лояльности, которая произвела впечатление на Apollo и TPG.

Дэвид Бондермансоучредитель TPG. Как и Лавман и Роуэн, он считался ответственным за продажу активов. Недавно вынужден уйти из Uber

Возрождение Города грехов вдохнуло столько жизни в основной бизнес Caesars (операционная прибыль выросла вдвое за три года), что единственным разумным выбором для враждующих группировок было уладить дорогостоящую судебную тяжбу.

Более тонкий, обновленный Caesars выходит из банкротства на следующей неделе и оценивается примерно в 25 миллиардов долларов, недалеко от его продажной цены в 2008 году.

В конце концов, у держателей долга остались все козыри, хотя частным инвестиционным компаниям будет разрешено оставить себе часть акций. Но, несмотря на все споры и судебные процессы, случайный результат - результат менее кричащей работы по восстановлению основного бизнеса.

«В казиноесть математическая красота. Но никто им не пользовался », - объяснил Гэри Лавман, который прошел путь от профессора Гарвардской школы бизнеса, консультировавшего Caesars в 1990-х, до должности исполнительного директора компании.

Выводы г-на Лавмана из сбора информации об азартных играх, питании и жилье клиентов Caesars привели к созданию программы лояльности под названием Total Rewards. Игроки могли набирать очки, делая ставки в небольших казино Caesars в Иллинойсе или Миссисипи, а затем использовать эти очки на более роскошных курортах в Лас-Вегасе или Атлантик-Сити.

Его аналитическая инициатива имела успех. К 2007 году Caesars, которая начала свою деятельность 70 лет назад как единый зал для игры в бинго в Рино, штат Невада, собрала более 50 объектов недвижимости в США. Годовая выручка группы превысила 12 миллиардов долларов.

В 2006 году сеть привлекла внимание компаний Apollo и TPG, которые были вовлечены в попытки частных инвестиционных компаний совершить некогда немыслимые выкупы с использованием заемных средств крупных листинговых компаний. Caesars с капиталом 31 миллиард долларов является седьмым по величине LBO в истории Америки.

«Мы думали, что у нас есть возможность использовать больше заемных средств, чем было удобно публичным компаниям, поэтому общая стоимость капитала была ниже. Оглядываясь назад, можно сказать, что этот [арбитраж] не должен быть тем, чем занимается PE », - говорит руководитель одного известного финансового инвестора, объясняя разгул LBO 2004-08 гг.

Инвесторы, возглавляемые Apollo и TPG, внесут в Caesars 6 миллиардов долларов. В состав группы меньшего размера входили промышленник Джеймс Пакер, Роберт Крафт, владелец New England Patriots, и даже Стивен Мнучин, ныне министр финансов США.

Apollo и TPG последовательно отрицали любые обвинения в правонарушениях, утверждая, что они действовали в соответствии со своими обязанностями. Группы кредиторов отказались комментировать эту историю.

Заключение сделки в 2008 году было как раз к началу финансового кризиса. Коллапс туризма и соглашений способствовали падению годовой выручки Caesars на одну пятую в период с 2007 по 2009 год. Компания столкнулась с выплатой процентов почти на 2 миллиарда долларов в год, что само по себе превысило генерируемые ею денежные средства. С Аполлоном, который эффективно делал выстрелы, Цезарь попробовал другую тактику, которая привела к последующему юридическому запрету на все.

«Основатели Apollo - известные трудные люди», - говорит один давний руководитель, который много лет работал в тесном сотрудничестве с Apollo, имея в виду Леона Блэка, Джошуа Харриса, Марка Роуэна и других, которые встречались в инвестиционном банке Drexel Burnham Lambert Майкла Милкена в 1980-х годах. «Их долг - обеспечивать справедливость, и они сделают все, что в их силах, чтобы защитить этот капитал».

В период с 2011 по 2014 год Caesars - по приказу Apollo - начал распродавать части своей интеллектуальной собственности и собственности в Лас-Вегасе, включая Planet Hollywood, Bally's, Linq / Octavius, Quad и Cromwell. Покупатели всех этих активов: никто иной, как лица, контролируемые Apollo и TPG.

Для владельцев прямых инвестиций Caesars миллиардные доходы держали Caesars на плаву. В то время как г-н Роуэн был самым высокопоставленным руководителем Apollo в Caesars, повседневное управление было оставлено молодому инвестору Apollo Дэвиду Самбуру, который пришел в фирму в 2004 году в возрасте около 20 лет. Хотя он считался блестящим с аналитической точки зрения, его тактика ведения переговоров голыми кулаками не нравилась другим.

«Самбур - один из самых сложных людей, с которыми мне когда-либо приходилось иметь дело», - говорит один ветеран, специалист по реструктуризации, о переговорной тактике руководителя Apollo по поводу Caesars. «Он был как кот с сыром. Однажды он сделает предложение, а завтра откажется от него ». Один кредитор сказал, что г-н Самбур нередко уходит с переговоров, оставляя остальных в зале в замешательстве относительно статуса переговоров.

Джеффри Сэферштейн, юрист Paul Weiss, который представлял материнскую компанию Caesars, контролируемую Apollo и TPG, и который на протяжении долгого времени является внешним юристом Apollo, ответил: «Я 28 лет занимался реструктуризацией и банкротством, и я не верю Дэвиду Самбуру было труднее в случае Caesars, чем с кем-либо еще, или в любой другой транзакции, над которой я работал. Дэвид был абсолютно справедливым и ответственным ».

Кредиторы основной операционной компании Caesars увидели в параде продажи активов не маневры по спасению жизней, а как трусливое изъятие активов: был создан «Good Caesars», который захватил лучшие объекты собственности от имени Apollo и TPG, оставив заемщикам и держателям облигаций самые слабые активы, которые не могли погасить долги.

Цезарь распродал активы по дешевке?

Планета Голливуд

Недостаточная оценка на $ 515 млнСП Las Vegas Planet Hollywood / Baltimore,проданного в октябре 2013 г.